LONDRES.- Algunos de los mayores inversores del mundo están recortando su
exposición a la deuda pública ante la expectativa de que las ventas de
bonos no hayan hecho más que empezar y de que, sin un aumento demasiado
rápido de los costos de los préstamos, la mayoría de los bancos
centrales no intervendrán.Los bonos estadounidenses y europeos
han sufrido su peor comienzo de año desde 2013, y los inversores han
vendido deuda pública en previsión de que el paquete de estímulo fiscal
estadounidense de 1,9 billones de dólares impulse la recuperación
económica y alimente la inflación a nivel mundial.
La velocidad de
estos movimientos ha sorprendido a los gestores de fondos, incluso a
los que habían empezado a posicionarse para obtener mayores
rendimientos. Los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años han
subido 64 puntos básicos (pb) este año y se sitúan en el 1,5%, lo que ha
disparado los costes de los préstamos en otros países.
El jefe de
la Reserva Federal, Jerome Powell, no se ha mostrado preocupado, ya que
posiblemente considera el aumento de los rendimientos como una señal de
recuperación económica. Se ha comprometido a mantener los tipos bajos y
es posible que considere que cualquier inflación que se produzca será
transitoria.
"Si los rendimientos siguen subiendo con tasas de
crecimiento (económico) significativamente más fuertes, los bancos
centrales estarán bien con esa situación", dijo Iain Stealey, directivo
de JP Morgan Asset Management, con activos bajo gestión de 2,3 billones
de dólares.
Stealey considera que los rendimientos a 10 años en
Estados Unidos llegarán al 2% a finales de año y dijo que, a menos que
la subida se vuelva ingobernable o la renta variable se desplome, es
poco probable que la Reserva Federal se oponga a una nueva subida de
entre 30 y 50 puntos básicos en los costes de los préstamos. La mayoría
de los inversores considera que el 2% era un límite, destacando que lo
importante es la velocidad del movimiento.
Se considera que el Banco
Central Europeo es el más indicado para intervenir si las subidas se
descontrolan, y el banco central de Australia ya lo ha hecho. Otros
grandes inversores también han recortado su exposición a la deuda
pública, como BlackRock, que ha infraponderado los bonos del Tesoro.
Gilles Dauphiné, de Amundi Asset Management, que gestiona 200.000
millones de euros (238.400 millones de dólares) en inversiones en deuda
pública como responsable de los negocios de crédito y seguros, ha
apostado en contra de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
"No creo
que el movimiento (de subida de los rendimientos) haya ido demasiado
lejos", dijo, pero advirtió que el movimiento fue
probablemente "demasiado rápido". Sigue siendo "corto de duración,
incluso en los bonos del Tesoro de Estados Unidos" y dijo que es poco
probable que la Fed se preocupe a menos que los rendimientos superen
pronto el 1,75%.
La velocidad variable de
las campañas de vacunación de COVID-19 y la recuperación económica están
permitiendo el "excepcionalismo" del mercado de bonos, dijo el
codirector de renta fija europea de AllianceBernstein, John Taylor.
Después
de años en los que los rendimientos de los bonos se sumaban a una
tendencia bajista, los inversores pueden apostar hoy por una subida de
los tipos en algunos países, como Estados Unidos y Reino Unido, aunque
los rendimientos sigan siendo más bajos en otros lugares.
Taylor
tiene un objetivo del 2% a finales de 2021 para los rendimientos del
Tesoro a 10 años. Stealey, de JP Morgan Asset Management, prevé que el
rendimiento de los bonos británicos a 10 años supere el 1% —lo que
implica un aumento de 28 puntos básicos respecto a los niveles
actuales—, mientras que los rendimientos alemanes se quedarán rezagados.
Pocos
inversores creen que los bonos de la zona euro vayan a sufrir una venta
tan significativa, dado el menor crecimiento e inflación de la región.
La OCDE prevé que la economía de la zona del euro crezca un 3,9% en
2021; estima que el crecimiento de Estados Unidos será del 6,5%.
El BCE, reunido el jueves, está preocupado por el aumento de los rendimientos.
"Creemos
que estas órdenes de venta actuales son, al menos en Europa, un
fenómeno más bien temporal, ya que Europa tardará varios años en
recuperarse de este episodio de COVID", afirma David Zahn, responsable
de renta fija europea de Franklin Templeton. Anticipa que el BCE
probablemente seguirá siendo "increíblemente acomodaticio".
Los
inversores esperan una intervención significativa del BCE en caso de que
la rentabilidad del Bund alemán se acerque al 0%, frente al -0,30%
actual.
El aumento de los
rendimientos de los bonos, que se hace eco del "berrinche"" de los bonos
de 2013, plantea la cuestión de si ha llegado el momento de poner fin a
la racha alcista de los bonos, que dura ya varias décadas.
Marc
Seidner, gestor de fondos del gigante de la renta fija PIMCO, escribió
en un blog el lunes que la inflación no aumentará tan rápido como los
mercados anticipan, por lo que los rendimientos a largo plazo podrían
mantenerse dentro de las horquillas recientes.
Mike Riddell, jefe
de macro sin restricciones de Allianz Global Investors, planea volver a
entrar en la deuda pública si los rendimientos vuelven a subir con
fuerza en los próximos meses, porque un repunte de la inflación
resultaría temporal y el impulso económico chino se ralentizaría.
Además,
el aumento de los rendimientos en Estados Unidos podría atraer a los
inversores de nuevo a los bonos del Tesoro, ya que los rendimientos en
gran parte de Europa y Japón son negativos.
Otros, sin embargo, afirman que esta venta de bonos no es un bache.
"El
mercado alcista ha terminado", dijo Taylor, de AllianceBernstein,
argumentando que los rendimientos "podrían atascarse" en niveles
relativamente más altos porque la inflación, al menos en Estados Unidos,
aumentará.
