LONDRES.- Los inversores más atrevidos están volviendo a entrar en las promotoras
de vivienda del Reino Unido, atraídos por los altos rendimientos en
dividendos y las bajas cotizaciones, pese a que se considera como uno de
los sectores más vulnerables en caso de un Brexit desordenado.
Ante la incertidumbre sobre la salida de Reino Unido de la UE, las
promotoras de viviendas han sido los principales objetivos para los
vendedores en corto que han apostado por una caída futura en las
acciones, pero datos recientes muestran que las posiciones cortas se han
reducido y algunos inversores están volviendo a comprar.
Para
esos inversores, el temor al Brexit y el riesgo que plantea para las
promotoras de viviendas también ofrece el potencial de grandes subidas.
De hecho, las acciones de promotoras de viviendas británicas han
aumentado un 11 por ciento desde su mínimo de diciembre y Taylor Wimpey
se ha disparado un 30 por ciento desde entonces.
“Me gusta cuando
hay una posibilidad tomar cortos. Puedes tener buenos rendimientos
cuando hay divergencias”, dijo Fabrice Theveneau, director de renta
variable global de Lyxor Asset Management en París, quien recientemente
compró acciones en algunas promotoras de viviendas del Reino Unido.
En
la toma de posiciones cortas, los inversores venden acciones que han
tomado prestadas con el objetivo de recomprarlas a un precio más bajo en
el futuro y embolsarse la diferencia.
“Los que han estado
tomando cortos en las promotoras de vivienda han ganado mucho dinero con
ellas... podrían cambiar sus posiciones muy rápidamente”.
En los
últimos treinta días, el nivel de posiciones cortas se ha reducido en
la mayoría de las promotoras de viviendas del Reino Unido, según
muestran los datos de FIS Astec Analytics.
Las acciones de las
promotoras más grandes del Reino Unido cayeron entre un 26 y un 33 por
ciento en 2018 debido a que los datos del sector mostraron una
desaceleración cada vez mayor en los volúmenes de ventas y los precios,
lo que se ha atribuido en parte a la incertidumbre que rodea al empleo y
el crecimiento después del Brexit.
Los tasadores inmobiliarios
británicos han adoptado su visión más negativa en casi ocho años sobre
las perspectivas a corto plazo para los precios de la vivienda, según
una encuesta publicada el jueves, en un contexto en el que compradores y
vendedores están posponiendo las grandes decisiones financieras.
Londres
y el sureste han liderado la caída en los precios de las viviendas y
las ventas. Sin embargo, una encuesta de Deloitte indica que la
construcción en cuatro ciudades regionales está en auge.
Los inversores están utilizando esa atomización regional para realizar sus apuestas.
“Tratamos
de evitar las empresas que se centran principalmente en Londres, como
Berkeley. Preferimos Taylor Wimpey, Persimmon y Barratt Developments”,
dijo Theveneau, de Lyxor.
Los
datos de FIS Astec Analytics muestran que los inversores con cortos
están incluso diferenciando entre promotoras centradas en Londres como
Berkeley y Crest Nicholson.
Crest Nicholson ha sufrido un aumento
en el incremento de las posiciones cortas, con un porcentaje de
acciones prestadas de hasta el 32 por ciento del total.
El año
pasado, Crest Nicholson redujo posiciones en Londres y cerró su oficina
en la capital en un intento por reducir su dependencia del frágil
mercado de viviendas de la capital del Reino Unido, donde los precios
bajaban y los costes aumentaban.
“Nos hemos enfrentado a algunos
desafíos en Londres y con ventas en los lugares de precios más altos
donde la incertidumbre política y económica ha impactado adversamente en
la demanda de los clientes (...) es probable que esto continúe en
función de la resolución de Brexit”, dijo en enero.
La compañía,
que se centra tradicionalmente en el sur de Inglaterra, se mudó a la
región de las Midlands con el objetivo de potenciarse en regiones más
asequibles y pospuso la apertura de su nueva división sureste.
Por
contra, su competidora Berkeley Group, que también tiene una importante
exposición a Londres, ha experimentado mientras tanto un descenso en
las posiciones cortas desde el referéndum del Brexit en junio de 2016.
Charlie
Campbell, analista de Liberum, lo atribuyó a la base de clientes más
internacional de esta promotora, que podría servir para aislar a la
empresa del descenso de la confianza entre los compradores en Reino
Unido.
Berkeley Group tiene oficinas de ventas en Dubái, Bangkok, Singapur, Hong Kong, Pekín y Shangái.
Otra
estrategia seguida por algunos inversores es concentrarse en las
acciones que podrían mostrar más resistencia a un bache de ventas y una
menor confianza de los compradores.
Paul Mumford, gestor de
fondos de Cavendish Asset Management, tiene posiciones en Telford Homes
debido a su enfoque en áreas que no son “prime” (de gama alta), optando
por zonas emergentes de Londres, y su política de ventas sobre plano.
Mumford
también tiene acciones en Henry Boot, Daejan y St Modwen, que en su
opinión están más protegidas del carácter cíclico del mercado
inmobiliario porque están más expuestas al segmento comercial.
Una
de las claves para los inversores que buscan valor es determinar qué
parte del peor escenario de un Brexit desordenado está ya descontado en
las cotizaciones de las promotoras.
Los analistas de Redburn
dicen que las valoraciones actuales tienen en cuenta ya una disminución
de aproximadamente el 30 por ciento en el EBIT (beneficios antes de
intereses e impuestos) este año, lo que implicaría una caída del 5 por
ciento en los precios de la vivienda y una caída del 10 por ciento en
los volúmenes. Los analistas no tienen recomendaciones de venta en el
sector.
Ese es un escenario mucho más benigno que la caída del 35
por ciento en los precios de la vivienda en los próximos tres años que
pronostica el gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, si el
Reino Unido sale sin un acuerdo.
Aún no se ha fijado una fecha
para una nueva votación sobre el acuerdo para el Brexit de May, pero las
cotizaciones han estado subiendo a pesar de la falta de claridad.
“La
gran pregunta no es qué sucede hoy, sino ¿dónde estaremos a mitad del
verano? ¿Habremos superado todo esto?”, dijo Campbell, de Liberum.
“Si
es así, entonces las acciones están bastante baratas, pero si acabamos
de atravesar un Brexit desordenado, quizá echemos la vista atrás y
pensemos que en el momento actual quizá el optimismo era algo excesivo”.
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