LONDRES.- La zona
euro ha afrontado muchas crisis desde 2008 que han puesto en duda la
mera existencia del bloque de 19 naciones, debido a su fracturada
economía, el mercado de bonos y el sistema bancario y, por supuesto,
Grecia.
Pero los mercados financieros aún podrían
afrontar su mayor desafío y algunos inversores están desempolvando
estrategias sobre cómo navegar una ruptura de la zona euro -o incluso de
la propia Unión Europea- y las turbulencias que desataría.
Las elecciones que se celebrarán el año que
viene en Francia, Alemania y Holanda, junto con el próximo referéndum
constitucional en Italia, son focos que podrían propagar el descontento
político por todo el continente.
Estos son los principales riesgos para el
2017, según gestores de fondos que asistieron este año a la Cumbre de
Inversión de Reuters, quienes destacaron el ascenso del populismo de
derecha que desempeñó un papel importante a la hora de determinar los
inesperados resultados del referéndum del "Brexit" y de las elecciones
presidenciales de Estados Unidos este año.
"Muchos de nuestros clientes están muy
preocupados por Europa", dijo Mark Haefele, jefe de inversión global de
UBS Wealth Management, una compañía que establece estrategias de
inversión para más de 2 billones de dólares en activos.
"La gran preocupación reside en que se
produzca una desintegración de la Unión Europea, si tienes estos
partidos más de derechas como el de (Marine) Le Pen, que argumentan que
quieren sacar a un país grande como Francia de la zona euro. Eso
preocupa a la gente", declaró.
El propio Haefele espera que el euro se
aprecie en el 2017, en consonancia con la visión generalizada que cree
que una ruptura de la zona euro aún es considerada una hipótesis poco
probable.
Sin embargo, Hugh Hendry, un gestor de fondos,
expresó una postura más pesimista sobre la probable trayectoria de los
mercados. Dijo que un creciente número de inversores está evaluando
operaciones que consideran una "desintegración europea", los cuales, de
materializarse el próximo año, se centrarán en las elecciones de Francia
en mayo.
"El mayor riesgo a la economía mundial es la
aguda crisis política que se cierne sobre Europa, cuya política
monetaria no cuenta con herramientas para resolverlas", dijo Hendry,
fundador y jefe de inversiones del fondo de cobertura Eclectica Asset
Management.
Las encuestas de opinión sugieren que el
escenario más probable es un duelo en segunda vuelta entre el
conservador Alain Juppé y la líder del Frente Nacional de extrema
derecha Marine Le Pen, que según analistas se ha visto impulsada por el
Brexit y la victoria de Donald Trump, dos resultados que los sondeos no
previeron.
Las matemáticas para que Le Pen gane la
presidencia francesa son más complicadas que las que afrontaba el Brexit
o Trump. Pero esos dos terremotos políticos hacen que los inversores
entren en 2017 con los ojos bien abiertos.
Los inversores están vendiendo bonos de los
países de la periferia del euro, impulsando la prima que ofrecen
respecto a los bonos ultraseguros alemanes, a su nivel más alto en
meses. La prima de riesgo de los bonos italianos a 10 años respecto al
alemán se sitúa en 180 puntos básicos, el nivel más alto en dos años.
Antes de la crisis de 2008, el diferencial
fluctuaba entre cero y 50 puntos básicos. Se disparó por encima de 550
puntos básicos a finales de 2011 en el punto álgido de la crisis de
deuda de la zona euro y aunque se ha relajado desde entonces casi nunca
ha bajado de 100 puntos básicos.
Hendry
predice que subirá más y estima que cada 100 puntos básicos más
equivalen a alrededor de un 10 por ciento de incremento en la
probabilidad que los inversores asignan a una ruptura de la zona euro.
El euro también está bajo una fuerte presión
ante el dólar por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro
y las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos tras la elección de
Trump como presidente. Pero el riesgo político en Europa también está
afectando.
Philip Saunders, gestor de carteras y
codirector de Investec Asset Management, dijo que podría ver
"fácilmente" una paridad entre euro y dólar. Eso significaría un
descenso del 6 por ciento respecto al mínimo de un año que tocó el
miércoles a 1,0690 dólares.
Pero aunque la zona euro soportó durante años
la amenaza de Grecia, ahora los mercados financieros creen que una
ruptura del bloque puede originarse en uno de los grandes países de la
región.
El primer ministro de Italia, Matteo Renzi, ha
vinculado su futuro en el cargo al referéndum constitucional del 4
diciembre. Un triunfo del "sí" reduciría el rol del Senado y podría
disminuir la autoridad de los gobiernos regionales. Pero los sondeos
indican que Renzi perderá.
Renzi sugirió el lunes que podría no continuar
en el cargo si pierde y los comentaristas políticos han especulado con
que podría dimitir y adelantar las elecciones a 2017, un año antes de lo
previsto.
Al igual que en Francia, partidos populistas
como el Movimiento 5 estrellas -que promete realizar un referéndum sobre
la membresía de la zona euro- estarían posicionados para llenar el
vacío político en Italia.
Saunders, de Investec Asset Management, cree
que Italia representa el mayor riesgo para la zona euro, ya que es el
eslabón más débil de la cadena europea.
"Italia es como el final de una ópera: cuando
el personaje principal parece haber cantado su última pieza y muere,
entonces vuelve a cantar y vuelve a morir, de forma que todo el proceso
de algún modo se agota", dijo Saunders.
"El referéndum no es el elemento definitivo, pero indica la dirección del viaje", indicó.
