NUEVA YORK.- Nuevos
datos sugieren que la economía ha estado creciendo durante los últimos
dos meses, aunque la distribución de ese crecimiento ha sido desigual.
El consumo se ha recuperado más rápidamente que la producción, una
divergencia que deberá resolverse durante los próximos meses. Cierta
nivelación en el crecimiento de los sectores de manufactura y vivienda
debería ayudar a compensar cualquier dificultad en el consumo que pueda
surgir de una segunda ola del coronavirus o el retiro del apoyo fiscal
por parte del Congreso.
La
mejor evidencia de esta tendencia podría ser el avance de las ventas
minoristas y los datos de producción industrial publicados el martes. En
mayo, las ventas minoristas superaron significativamente las
expectativas, con un aumento de 17,7% respecto al mes anterior y solo
6,1% por debajo del año anterior. Los impulsores de la mejora fueron las
ventas de vehículos motorizados, muebles y ropa, a medida que los
estados comenzaron a reabrir sus economías y los consumidores, tal vez,
tuvieron cierta demanda acumulada después de confinarse en sus hogares
durante semanas.
No
se puede decir lo mismo de la producción industrial, que solo creció
1,4% respecto al mes anterior y que sigue 5,3% por debajo del año
anterior. Debido a la naturaleza de esta dislocación económica, un
cierre de gran parte de la economía en medio de una crisis de salud
pública, las empresas son cautelosas al pronosticar la demanda, a medida
que enfrentan desafíos que van desde cadenas de suministros estresadas
hasta nuevas regulaciones de seguridad.
Pero
el consumo solo puede superar a la producción por un tiempo antes que
veamos escasez o mayores precios en algunos productos. Lo hemos visto de
manera más dramática en la industria de la vivienda. El mercado de la
vivienda ya estaba luchando contra la falta de oferta antes de que
llegara la crisis, y si bien tanto la demanda como la construcción se
desplomaron a medida que se establecieron las órdenes de cuarentena, la
demanda se ha recuperado más rápido que la producción.
Esta
semana, en su conferencia telefónica trimestral de ganancias, el
constructor de viviendas Lennar dio una buena explicación de por qué
este entorno es tan difícil. La compañía señaló que después de un fuerte
comienzo de año, las ventas se desplomaron en marzo y abril, y los
pedidos de abril disminuyeron 29% respecto del año anterior.
Como
resultado, la actividad de construcción de la compañía se desaceleró,
tanto en respuesta a una demanda más débil como en un esfuerzo por
preservar el efectivo.
Desde entonces, Lennar ha experimentado el mismo
repunte que el resto de la industria y los pedidos en las primeras dos
semanas de junio aumentaron 20% respecto del año anterior.
Lo
que esto significa es que incluso si la demanda sigue siendo fuerte, lo
que no es una certeza dado el riesgo de un aumento de los contagios,
Lennar tendrá una escasez de casas en venta en el segundo semestre,
debido a las decisiones tomadas en marzo y abril.
Esto ofrece una
oportunidad para otros constructores de viviendas, pero podría
significar una escasez de inventario aún más grave para los posibles
compradores de viviendas. Eso, por supuesto, ejercería una mayor presión
al alza sobre los precios de las viviendas, mientras la actividad de la
construcción se pone al día.
Algunas
de las mismas fuerzas están operando en la industria automotriz. La
industria de autos de alquiler ha sido duramente afectada por la
disminución de los viajes, lo que ha llevado a Hertz a declararse en
bancarrota.
Y, sin embargo, los concesionarios de automóviles usados no
ven que las compañías de alquiler de automóviles vendan su inventario
para recaudar efectivo. ¿La razón? Les preocupa no poder reponer los
inventarios cuando la demanda de autos de alquiler se recupere, debido a
la falta de producción por parte de los fabricantes de automóviles. Los
precios de los automóviles usados han subido, al menos en parte, debido
a esta falta de inventario.
Estas
dinámicas de demanda y oferta son algunas de las razones por las que la
encuesta del sector manufacturero de la Fed de Filadelfia de ayer
mostró que la perspectiva de la actividad económica a seis meses subió a
su nivel más alto desde principios de la década de 1990. En toda la
economía, la producción necesita ponerse al día para satisfacer incluso
un nivel moderado de demanda y reconstruir los inventarios que se han
reducido durante los últimos meses.
A pesar de las señales de un repunte económico, muchas cosas aún podrían
descarrilar esta recuperación. Los epicentros del virus en estados como
Arizona, Texas y Florida podrían deshacer parte del progreso económico
logrado desde abril. El hecho de que el Congreso no extienda los
programas de alivio fiscal implementados para responder a la crisis
podría tener un efecto similar.
Pero dado que los consumidores muestran
una mayor disposición a gastar de lo que parecía probable hace incluso
un mes o dos, la producción debe aumentar para satisfacer esa demanda.
Suponiendo que sí, esa producción adicional debería ayudar a impulsar el
crecimiento económico en los próximos meses. Más preocupante sería si
no fuera así y tuviéramos un pequeño episodio de estanflación marcado
por una producción limitada y precios más altos.
No hay comentarios:
Publicar un comentario